智擎經營權之爭攻防戰持續上演，第二波主題鎖定專案授權，東洋聲明3個專案沒過關，是基於總投資金額遠遠超過公司資本額，將造成公司無法挽回的風險；葉常菁則再拍攝短片講解，專案授權金不會一次付清，期間隨著開發的進度，會出現現「價值轉折點」，其價值利益將遠超過引進的專案授權金。

葉常菁舉例，智擎已成功上市的胰臟癌新藥安能得，當年總共付出300萬美元，經過8年研發，約可取得2.7億美元加上分潤權利金，其獲利高達數十倍。

戰火愈來愈激烈的智擎董事改選，今年東洋延續過去的模式是以收購委託書為主，而葉常菁則採用電子投票來打經營權大戰，由於葉常菁沒有股東名冊，也看不到電子投票的訊息，為了突破困境，葉常菁採取拍攝短片的實境秀吸引股東，而東洋則祭出平面發稿方式策略，帶在在都為6/13的股東會平添緊張氛圍，3年前的火爆場面是否重演備受關注。

針對葉常菁提出的3年董事會空轉是來自於東洋的杯葛，東洋17日（上周五）發給智擎股東公開信聲明，唯有有效監督葉常菁總經理，協助智擎做出最佳決策，才能提升公司利益與保障小股東權益。

東洋解釋，並未阻擾葉常菁提出的3個專案。第一次研發專案是資料不全，無法通過。第二次研發專案東洋支持後續評估，不過由於該研發專案與第三次研發專案，在投資交易架構上有高度疑慮，且總投資金額遠遠超過公司資本額，以智擎自有現金承擔如此巨大風險，不無疑慮。東洋身為大股東，在董事會必須有效監督葉常菁，否則公司資金一旦全部流出去，未來投資若發生問題，公司將造成無法挽回的風險，嚴重損及所有股東的權益。

葉常菁則在19日以拍攝的短片中表示，智擎的營運策略，已從NRDO納豆模式，演變到進階版NRDO+，不僅專注在中間這段的藥物開發，也朝上游找尋全新候選藥物，從進入動物實驗開始，也在台灣延伸下游，成立智擎的行銷團隊。而做這樣的營運模式，必須具備評估新藥的能力，才能談到好條件的授權，並把新藥做成功，再對外授權，因此，必須要有非常專業的顧問群與經營團隊，同時好好規劃財務以及降低開發的風險。

葉常菁說，過去三年，智擎評估了一千多個專案，經過第一輪和第二輪評估，剩下不到百分之三的案子，再經過詳細的調查和交易談判，只剩下不過百分之一，最終對董事會提過了三個專案，但是至今沒有一個通過。其中從篩選，提供內部與外部專家意見，一直到對董事會提案，要一到兩年的時間，中間需要非常多的考量與討論，才能挑選到適合智擎，而且是智擎可以負擔的新案子。

她以圖表表示，引進項目與研發費用相對於專案授權的價值，過程中會出現「價值轉折點」，這點就是當這個專案的安全性和有效性可以初步的證實，它的價值就會大大的提升。有時候對於不了解新藥開發授權的人可能會有誤解，一下子聽到引進新案需要付出大筆金額會很擔心，其實研發的費用是分年按研發進度支付的，到最後專案成功才會花這麼多錢，但是這時候授權價值就很可觀了。這點就是傳統製藥產業，和創新生技產業觀念上最不同的地方。

以研發費用來說，如果專案必須中止，就不用再繼續投資，這是好事嗎? 另外以授權金來說，實際上也是只有產品研發進度向前，達到合約裡設定的門檻，才需要付出授權金，而且更重要的是，這意味著智擎可以取得更高的對外授權金，這對於公司來說不是非常好的事情嗎?

另外，引進專案有分不同的模式，例如有授權、併購，這要看公司評估哪一種模式適合自己，對公司最有利。

以併購來說，當公司可以一次性取得多個潛力產品或技術平台的時候，這就是一個好方法。再則與授權不同的是，雖然它的投資較大，一次性買斷，但是它的價值機會卻是高過授權，主要是因為它的風險由公司全部承擔，因此收益也是公司百分之百拿取，不用再分潤出去或者付出授權金。

葉常菁強調，風險不同，公司獲得的潛在價值也不同。至於併購的架構也會考量營運、財務、國際稅法及風險，才能決定什麼樣的架構最適合智擎。

葉常菁表示，引進新專案，要看團隊如何全盤評估，讓公司的風險降到可以接受的程度，但也讓公司未來的收益最大化，也就是說智擎絕對不會，將手上的現金一次性全部投資新專案，而是逐年依照開發的進度投入研發，使新專案的價值提升，能夠再創高於安能得對外授權的佳績，以符合股東對智擎的期許。

(工商時報  記者杜蕙蓉)