鑽石生技投資研究室研究員張翼中

大陸生技醫療市場最近有兩大脈絡值得注意，一個是美中貿易戰再次開打，關稅壁壘又起，但除檯面上貨品的關稅外，檯面下技術端的輸出封鎖尤為嚴峻，前此，美國對大陸資金前進該國「投資」生物科技，就已經啟動封鎖機制。第二、大陸擁有上千億人民幣產值的「中藥注射劑」被指「缺德」，而官方也積極檢討。兩大脈絡中，前者將讓資金「轉進」其他地區，後者也會讓大陸醫藥市場再度出現缺口，而這都是台灣的機會。

自2017年起，大陸資本大舉收購美國生醫資產。根據英國《金融時報》的統計，2016年中國對美國生醫產業的年投資額約為3億美元，而2017年卻飆升至40億美元，該年生技初創公司所募集的100億美元中，有高達35億美元來自大陸。至2018上半年，大陸投資額更一舉超過2017年的總合，達51億美元，換言之，大陸已經是美國生技初創公司最重要的資金來源。

去年《Forbes》雜誌也報導了這股「中資轉進美國生醫產業」的現象，甚至以前極少投資生醫產業的企業也大舉介入，例如規模超過人民幣2,000億元的紅杉資本，2015-2016年間只參與三件醫藥相關投資，在2017-2018年卻擴張至20件，投資比重也從4%拉高到30%。《路透社》甚至指出，大陸瘋狂採購，已讓美國藥物授權前金，從三年前的平均100萬到500萬美元，飆升至3,000萬美元以上。

這些顯然並非美國所樂見，去年10月美國財政部的投資安全辦公室發佈行政命令，將對27種特殊技術行業的外商股權投資進行嚴格審查，生技業赫然在列。根據《紐約時報》的報導，美國外國投資委員會（CFIUS），也已開始緊縮外國企業和資本進入美國敏感技術領域，其中亦包括生物醫藥行業。4月，在美國國家衛生研究院(NIH)關切下，「安德森癌症研究中心」以出賣國家關鍵技術為由，開除了三名華裔教授，這事件說明美國正開始全面防堵生醫技術外流。

根據美國榮鼎諮詢發布的數據，由於對中資的防堵，去年大陸在美國與歐洲的投資額分別大減84%與41%。去年底生醫產業被美國列入監管項目後，或將反映在今年的數據上。今年1月22日，上海市政府同意以上實集團發起，聯合國泰君安、中國太保與張江集團等，成立規模人民幣500億元的「上海生物醫藥產業股權投資基金」，或許就透露些許端倪。

本(5)月6日，坐擁600多萬粉絲的央視前記者王志安，在微博發表「開中藥注射液缺德論」一文，引發軒然大波。後續的檢討聲浪將大陸年銷人民幣上千億元的「中藥注射劑」推上了公審台。12日，上交所要求步長製藥，對旗下中藥注射液產品進行說明，這讓早已身陷「史丹佛醜聞」的步長製藥再受重創，股價直奔跌停，連帶相關藥企也同步走低。這是繼去年華海的致癌原料藥與長生的假疫苗後的又一黑天鵝事件。

中藥注射劑是中國早期缺乏專業知識下的產物，其構想是藉由血管注射讓中藥能更快有效地進入人體。但事實上，未經腸胃消化作用的中藥不但無法確保療效，而複雜的萃取物進入血管更可能造成無法預期的副作用，甚至危及生命。然而，即使不良反應頻傳，中國至今仍有300個企業，每年生產134種中藥注射液供患者施打。以心血管藥物為例，中國銷售前十名的藥物中，就有七個為中藥注射液，且大多品項的不良反應欄竟只標示「尚不明確」四字。

在大陸藥審機關CFDA雷厲風行推動「一致性評價」政策一年多來，淘汰多達八成的不合格藥物，關閉超過三成的藥企，造成市場板塊大幅改組。但中國至今仍有許多未達現代醫學標準的藥物充斥市場。顯然劣質藥淘汰賽還會持續，後續藥物將持續出現缺口，市場必然繼續洗牌。

大陸已是全球第二大醫藥市場，市場規模達人民幣1.7兆元，且年均成長超過8%，遠高出全球平均的3.8％，這龐大且快速成長的內需市場是大陸醫藥產業發展最大的籌碼。

在此背景下，藥品汰換將為發展或取得合格藥物提供巨大的誘因。列強的技術封鎖，則將促使大陸資本轉向他國或增加境內的投資力度。

（鑽石生技投資）