來源: 生策會編譯

2022本該是醫藥產業交易熱絡的一年。一方面是因為製藥公司滿手現金，緊盯2000億美元的專利懸崖，另一方面則有很多現金匱乏的小型生技公司，小公司的估值在市場低迷時受到衝擊，面臨交易時打折出售。

但2022的交易卻相對緩慢。S&P Global Market Intelligence在12月中發佈的一份報告指出，2022年至報告日期截止前，醫藥產業的總交易金額降至56%，落在2020億美元。

一些不景氣與預期失衡有關。由於股市在2021年表現出色、在2022年呈現動盪，部分併購對象公司的執行長對於估值重置（valuation reset）感到猶豫。同時，收購方認為2021年的高點是上限，不能被視為現實中談判的基礎。嬌生的財務長Joseph Wolk在10月財報會議時也曾說過，他說賣方堅持2021年的高點並不能創造有利的交易氛圍。

但這些情況終於開始發生變化，併購雙方認知的目標差距逐漸拉近。在嬌生財務長的談話過後，嬌生就在 11月1日宣佈2022最大的醫療保健交易之一，以166億美元現金收購心臟幫浦製造商Abiomed。每股380美元的價格比Abiomed宣佈交易前一天的收盤價高出約50%，離該公司2021年11月創下的52周高點相差不遠。進入12月，安進以280億美元收購Horizon Therapeutics。雖然每股116.50美元的價格比談判訊息釋出前的收盤價高出近50%，但與一年前Horizon的交易價格相去不遠。

2022年最後兩個月的兩筆可觀交易也顯示買賣價差開始縮小，這可能代表2023會成為併購的好年。雖然安進和Horizon Therapeutics拉高了交易槓桿，許多製藥和醫材公司才剛剛起步，有大量的資產負債表空間，還有一項利多，就是一些暢銷明星藥開始失去專利獨佔權。

雖然收購了Abiomed，嬌生被預期是2023的超級買家。嬌生是Horizon最初的追求者之一，咸信這間公司仍會繼續併購的腳步，因為嬌生最暢銷的免疫用藥Stelara失去專利保護。2023的另一個大咖買家是輝瑞。雖然擁有堅強的購買實力，也有實際需求，但輝瑞似乎選擇進行一系列較小規模的收購，沒有大手筆出資。單是2022這一年，輝瑞就以67億美元收購Arena，以116億美元收購Biohaven，以54億美元收購了Global Blood Therapeutics，以不到10億美元收購了ReViral。高盛預估，除了手頭擁有的現金和舉債的能力，輝瑞擁有超過1000億美元的餘裕可運用。

而默沙東有可能帶來另一筆巨額交易。默沙東曾以約400億美元收購Seagen進行談判，後來談判陷入僵局。但這也敲開了重鎊交易的大門，因為默沙東希望能在自家明星藥Keytruda專利到期前以斥資併購來因應預期的營收減少。

資誠（PwC）在一份報告中指出，整體來看，2023年製藥和生命科學領域的交易總金額可能落在2250億到2750億美元之間。有了資金和收購目標，2023的併購可望升溫。

新聞來源：Healthcare Deal-Making Set to Surge in 2023