【21世紀經濟報道  2015-08-18  產業公司  記者肖玫麗  報導】

停牌多時的益豐藥房（603939.SH）以一紙“並購＋定增”公告，複牌加入上市連鎖藥店並購大戰。

記者注意到，益豐藥房此次斥資7440萬元收購的蘇州市粵海大藥房有限公司（以下簡稱“粵海大藥房”）並非連鎖藥店，而是單體藥店。另外，粵海大藥房不僅近兩年淨利潤微薄，而且資產負債率超過94%。

在A股，與益豐藥房同時複牌的還有連鎖藥店第一股——一心堂（002727.SZ），後者在16日披露了7.82億元的定增預案及員工持股草案。與此同時，A股第三家上市連鎖藥店老百姓大藥房（603883.SH），也在最近兩個月內並購兩家連鎖藥店。而剛宣佈私有化的美股上市藥店海王星辰，則在近期低調啓動加盟店計劃。

“連鎖藥店通過持續、大規模的並購，提高了藥店市場集中度之後，它們所處的下游買方勢力就會增強，從而增強對上游廠商的壓價能力，最終會擠壓上游的利潤空間。對制藥企業來說，面對藥店連鎖率的提高，未來的出路肯定是在原研藥上，不然只能跑量、減少盈利。”和君咨詢高級咨詢師崔祥瑞向記者說道。

標的負債率超94%

根據預案，益豐藥房擬非公開發行股票的數量不超過2300萬股，募集資金總額不超過13.5億元。募集資金中，7440萬元用于收購粵海大藥房100%股權、1.5億元用于O2O健康雲服務平台建設及運營推廣項目、11億元用于連鎖藥店建設項目。

資料顯示，粵海大藥房是一家藥品零售企業，主要從事藥品、醫療器械、保健品等零售與服務。目前擁有一家自營藥店和一家保健品子公司，其中，藥店位於蘇州市平江區觀前街粵海廣場，經營面積約800平方米，經營品種4000余種。

北京鼎臣醫藥咨詢負責人史立臣認為：“7000多萬完全可以收購擁有幾十家門店的連鎖藥店。因為一間藥店的覆蓋面積有限，僅面對周圍幾公里的客戶，沒辦法覆蓋整個區域和城市。藥店的藥品也大多是藥企押批次的存放，並不計入藥店的經驗成本和價值。所以這個收購價格有點高。”根據益豐大藥房披露的財務數據，2014年度，粵海大藥房營業收入約為1.3億元，淨利潤卻僅有2.57萬元。而在2015年1月至7月，粵海大藥房的營業收入僅約為7061萬元，淨利潤卻達39.64萬元。

截止至2015年7月31日，粵海大藥房的資產總額為2535.58萬元，負債總額為2403.26萬元，由此推算，其資產負債率高達94.78%。

據瞭解，“閉架式櫃台”、“蘇州第一家平價藥店”、“當地最大的單體藥店”、“醫保定點”等諸多標簽傍身的粵海大藥房曾在當地獨領風騷，並于2008年8月份開設首家分店，店鋪面積600平方米。不過，記者查詢企業工商信息時發現，蘇州市粵海大藥房有限公司新區店已在2009年9月30日注銷。

關於上述財務問題和收購動因，記者致電並發採訪提綱給益豐藥房，但是截至記者發稿仍未收到回複。而粵海大藥房方面則向記者確認：“新區的店沒有開了。粵海大藥房目前只有一家店，保健品是在藥店的二樓銷售，保健品也沒有開分店。”

圈地大戰愈演愈烈

目前，A股三家上市連鎖藥店中，藥店數量最多的是一心堂，其並購圈地步伐亦不曾停息。據統計，截至2015年6月30日，一心堂今年上半年共花費約8.88億收購了457家門店。

根據一心堂16日披露的預案，公司擬以每股54.61元的價格發行不超過1431.35萬股，募資不超過7.82億元。募資淨額將全部用于上市公司直營連鎖營銷網絡建設、“互聯網+”商業模式升級改造項目、補充流動資金等。而在8月10日，一心堂宣佈斥資3億元參與設立產業並購基金，該基金總規模不超過12億元。

而今年年初剛圓夢上市的老百姓大藥房，在七、八月接連出手收購兩家連鎖藥店，總共斥資2.21億元，共計納入94家門店。

“因為GSP改造還有三個多月就到期了，藥店如果沒達到標準，只能倒閉，所以現在收購藥店價格都不高，上市連鎖藥店也都在搶標的。不過到了明年上半年，仍舊在經營的藥店肯定是GSP達標的，到時收購價格肯定會漲，收購難度也會加大，那麼拼的就是企業的資金能力。”史立臣向記者說道。

相比之下，堅持只做直營店的海王星辰，則選擇以加盟的方式搶奪市場。根據海王星辰官網披露的信息，其將在全國17個城市招募加盟商。在其合作伙伴招募條件中，亦包含“亟待按照GSP規範經營的社會藥房”、“尋求品牌支持的單體藥房”。

作為海王星辰加盟計劃的設計者之一，崔祥瑞向記者透露，海王星辰藥店啓動加盟店業務，主要是為了在短期內擴大市場規模，配合海王集團做保健品戰略、營養學院。

“加盟模式的優勢是成本負擔給了加盟商，並購對企業來說財務成本負擔會更大。此外，加盟會比並購擴張速度更快，只要有標準化的模版就可以了。不過加盟商多了之後，管理難度會比直營更大。”崔祥瑞說。

值得注意的是，除了上市連鎖藥店，大型連鎖藥店亦在跑馬圈地。一直穩居中國連鎖藥店前三甲的廣東大參林，在過去的2014年裡新開門店300多家，收購50多家單體店和小連鎖，年銷售、利潤同比增長20%以上。其董事長柯雲峰還向媒體透露，大參林正在積極推進上市的申報工作。

另外，根據CFDA發佈的《2014年度食品藥品監管統計年報》，截止至2014年，藥店總數超過43萬家，其中連鎖藥店的占比大約為39.42%，而單體藥店占比大約是60.58%。這一占比跟商務部此前計劃的“2015年連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上”還相差甚遠。