【南方都市報(深圳版)  2015-08-26  大健康產業熱點】

中國中投證券投資銀行總部執行總經理、保薦代表人周健近年來，大健康產業頻傳利好，越來越多的健康企業受到資本市場的青睞，這將推動健康產業的快速發展，為健康產業注入信心和活力。國務院2013年印發《關於促進健康服務業發展的若干意見》，提出到2020年健康服務業總規模達到8萬億元以上，健康產業成為投行和各類基金關注的重點。

在8月20日舉辦的“南都2015深圳健康產業品牌評選暨高峰論壇”上，中國中投證券投資銀行總部執行總經理、保薦代表人周健，詳細解讀了當下最受資本市場青睞的健康產業投資熱點。

對於健康產業的企業來說，企業的發展需要資金的支持，對於創業階段，成長階段，發展成熟階段的企業，資本市場不同的投資機構為企業的發展提供了很好的融資渠道。企業獲得融資或上市後，能夠提升企業的公信力。上市公司是一個對同行業並購整合的平台，成為一個公衆公司之後，可以通過發行股票融資的方式去收購同行業，或者跟同行業進行換股的方式來完成行業的整合，這對上市公司本身和股東來說實現了共贏。同時，資本市場對於創業者財富傳承也具有非常重要的意義，隨著企業的發展，會出現第一代創業者的傳承人不願接手家族企業的情況，而資本市場能夠幫助創業者完成財富的傳承。因此，對健康產業來說，資本市場能夠進一步促進產業騰飛，選擇和資本聯姻成為健康產業的發展趨勢。

A健康產業在資本市場表現活躍大健康產業作為一項新興產業，近些年呈現蓬勃發展之勢。2015年，中國的醫療改革已經邁入第六年，伴隨著醫改，中國的大健康產業格局也在不斷變革。健康產業在力求創新的同時也將迎來更多的機遇。以往我們對健康產業的理解還是簡單地局限在醫藥和醫療器械等方面。隨著近幾年健康產業持續受到熱捧，企業的業務模式也在不斷發展。如今，在資本市場里，尤其是在2009年創業板開始之後，新型業務模式的上市公司不斷湧現，健康產業的經營形態也越來越豐富。醫藥製造、醫療咨詢、保健品、生物科技等行業的企業紛紛和資本市場聯姻，這也反映了大健康產業的發展趨勢，從以前吃藥做手術逐步過渡到健康營養預防管理等方向上來。當“未病先治”的健康理念逐漸普及到民衆生活當中時，企業們為順應這一變革開始紛紛轉向大健康類產品。隨著這一格局的轉變，未來大健康產業的空間開始不斷增長。

健康產業上市公司最近交易情況

湯臣倍健

2015年6月，湯臣倍健使用自有資金人民幣16，000萬元，投資入股深圳市有棵樹科技有限公司，持有其10%股權，投後市盈率為22 .86倍。湯臣倍健與後者在供應鏈及進口健康產品、全新銷售渠道、電子商務銷售方式和大數據等方面開展深入合作，共同打造大健康領域的跨境電商平台。

聯合關聯方共同投資上海臻鼎電腦科技有限公司，占上海臻鼎增資後註冊資本的55%，交易價格總金額確定為6，600萬元人民幣。上海臻鼎是中國臨床營養與婦幼健康管理信息化領域的標杆企業。

樂普醫療

使用自有資金4，500萬元人民幣收購護生堂100%股權，包括護生堂旗下的11家連鎖藥房、2家門診部以及《互聯網藥品交易服務資格證書》、《互聯網藥品信息服務資格證書》，根據標的公司2014年淨利潤計算，估值為25 .89倍市盈率。

使用自有資金57，630萬元收購浙江新東港藥業股份有限公司51%的股權，動態市盈率為9 .3倍，新東港藥業為國家級高新技術企業，主要從事心血管類、抗感染類以及神經系統類等系列藥品的研發、生產和銷售。

金明精機

與清華大學(機械工程系)在智能機械、健康與康複器械領域合作，構建智能康複機器人相關技術的研究平台，研究開發高端康複機器人相關技術，並在此基礎上研發數字化和基於網絡化的智能康複系統。

金達威

2014年末，公司以3500萬元美金收購了美國膳食營養補充劑品牌D R B 51%的股權，獲得進入美國保健品終端市場的平台，後續進口許可證獲批後，擬將D R B品牌引入中國市場。購買價格約為每股247 .06美元。以最近一年度財務數據計算2013年E B TID A約為587 .97萬美元，折交易價格10 .5倍左右。

澳洋科技

發行不超過1.2億股購買澳洋健投100%的股權，交易對價為6 .5億元，以2015年承諾淨利潤計算，估值為13倍市盈率；通過此次交易，公司將進入市場前景廣闊、盈利能力較強的醫療健康服務產業，從而實現公司產業轉型。

中新藥業

通過非公開發行股票的方式募集資金8 .1億元，投向終端營銷網絡及推廣體系項目、亳州產業園建設項目、大健康產業功能性植物飲料項目、醫藥物流中心項目，本次增發完成後，將有利於改善公司財務結構、進一步完善其營銷網絡，同時涉足大健康產業，有望借助自身豐富的產品儲備，形成新的盈利點。

B資本與健康產業對接的道路越來越寬廣企業處在不同的階段，資本市場有不同的融資手段。對於初創型的企業一般是通過天使投資的方式，投機機構重點關注的是創業團隊本身，實際上就是看人。在天使投資之後，企業有了清晰的業務模式，在這一階段企業可能還沒有利潤，這一階段投資機構如果願意做A輪的投資，重點關注的是產品和模式。接下來，投資機構會按照收入或者其他的一些方式來估值。再接下來進入到C輪，企業有了利潤，投資機構就會用市盈率進行估值。經過這幾輪投資，有了穩定的投資利潤，接下來企業就能夠進入到公開的資本市場。

●進入資本市場的方式

資本市場

IPO

●主板/創業板IP O管理辦法對盈利、股本、淨資產、高級管理人員、主營業務、持續經營等方面做出了基本要求。

●IP O是健康產業相關公司進入資本市場的主要方式，最近通過IP O登陸資本市場的上市公司包括龍津藥業、靈康藥業、賽升藥業、萬孚生物、山河藥輔、邁克生物、普萊柯等。

與上市公司整合

●上市公司通過重大資產購買或者發行股份購買資產等方式，收購標的公司；標的公司原股東收取現金對價或者成為上市公司股東。

●湯臣倍健、樂普醫療、澳洋科技等上市公司今年來收購了多家健康產業公司，對自身業務進行了有效整合，延伸了產業鏈，形成新的盈利來源。

借殼

●借殼需要符合IP O相關要求，且創業板不能借殼。擬上述主體一般先選擇成為上市公司第二大股東，將部分資產置入上市公司，然後通過後續資本運作獲得上市公司控制權，從而達到規避借殼的目的。

●2015年6月，青海春天完成對賢成礦業借殼，登陸資本市場。

新三板掛牌

●2013年新三板擴容以來，隨著做市商的引入，定向發行、並購重組等配套制度的完善，新三板也成為了健康產業公司登陸資本市場的新途徑。

●目前，已有康澤藥業、星昊醫藥、賽孚制藥、科新生物、宇昂科技、百傲科技等健康產業相關公司在股轉系統掛牌成功。

C最受資本市場青睞的健康產業投資熱點歷經多年的改革與發展，中國醫療服務供給依然不足、供需矛盾突出。在城鎮化深入、居民收入增長、人口結構老齡化、財政投入增加的推動下，醫療健康需求在相當長的一段時間內加速增長，市場空間巨大。從發展的前景上來看，進口替代、醫療連鎖機構、生物科技、移動醫療、慢病管理、大健康平台這幾大類基本上屬於在健康產業內地位高、投資的安全度高、資本市場非常認可的業務模式。

●健康產業投資熱點

醫藥、醫療器械行業中的進口替代

●與中國企業相比，外資企業在高端醫藥、醫療器械產品上明顯具有技術優勢，產品線全。醫藥、醫療器械細分行業尤其是高端行業，絕大多數是進口。

●由於成本和技術進步等因素，高端醫藥、醫療器械行業進口壟斷的局面一定會被打破，具有技術優勢的本地企業，將在進口替代的過程中獲得巨大發展，從而成長為醫藥、醫療器械行業乃至整個健康產業中的明星企業。

醫療機構連鎖化

●醫療機構未來將向著專業化、連鎖化的方向發展，如腫瘤類、美容類、齒科類等專科醫院以及體檢中心、術後康複中心、月子中心等健康管理機構，未來將從一線城市向二三線城市普及，市場規模巨大。

●專科醫療機構投入相對低於綜合醫院，且具有培育時間短、盈利能力強、可複制性強、增長快的特徵。

細胞、基因等領域生物科技的應用

●目前基因測序的應用主要是早孕檢測，腫瘤等疾病的篩查、器官移植的H LA分型、“基因體檢”等業務幾乎為空白。

●免疫細胞治療、幹細胞治療、基因檢測等行業在中國處於快速發展階段，現有企業覆蓋範圍不足，這些行業尚無整合者出現。

有效提升就醫體驗的移動醫療模式

●目前，醫療行業普遍存在掛號難、就醫難、繳費難、取藥難等問題，就醫體驗不佳。上述問題實質上來源於醫生、醫療設備等醫療資源的稀缺以及醫院接納病患者能力的瓶頸。移動醫療與其他行業互聯網應用不同，重點在實現醫療資源的高效調配而不是用戶流量的導入。

●針對上述醫療行業的痛點，產生了許多移動醫療的模式：如掛號網等以掛號為主要服務內容；針對醫院內部流程進行改造，將掛號、拿片、付費等程序在移動端實現；或者如丁香園集中醫生資源，提供延伸服務。

從檢測、藥物、器械到服務的專科慢病管理服務●慢病管理的對象主要是慢性病患者，包括糖尿病、肝病、心血管疾病、自身免疫疾病等，慢病管理的核心是要對患者治療前後進行生活干預，改變不健康的生活習慣，增加科學用藥的依從性。

●一般而言，慢病管理要獲得成功需具備：1、充足的病人流量，且病人具有足夠的粘性；2、線下醫療資源的支持；3、合理的盈利模式。

●目前來說，肝病、糖尿病、心血管疾病等專科慢性病管理服務具有較大的前景。慢病管理服務的盈利可以來源於醫藥銷售、服務收費等，付費對象除了患者個人外，還可以是商業保險、醫保等。

D具有無限發展空間的生態圈未來健康產業公司的核心競爭力，在於具有強大的消費者粘性，擁有巨大的醫療資源與流量入口，不但可以將多品牌、多類型健康服務納入其中，還可吸引其他能滿足、引領消費需求的產品、服務提供商和更多消費者不斷湧入，從而形成特有的具有無限發展空間的生態圈，甚至造就下一個BA T級產業巨頭。