[21世紀經濟報道  2016-05-26 記者 張旭 ]

5月23日，拜耳集團官方正式向孟山都官方發出正式收購要約，“每股122美元全現金要約，孟山都估值620億美元。”有意思的是，萬里之外的中國因素或將對這樁收購案產生微妙影響，畢竟中國轉基因大豆進口量占全球70%份額。5月25日，美國農業協會的一專家告訴21世紀經濟報道記者，近來全球農化巨頭都遇到了挑戰，各自業績都不太好，都希望通過合併來增加盈利能力。

國際大宗農產品分析師彭心侃接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，國際農化公司合併主要考慮的是市場份額的增長，杜邦與陶氏化學合併、中國化工集團收購先正達，這些都對拜耳、孟山都有影響。

不過，上述二者都認為，拜耳收購孟山都成功的可能性很小，因為可能面臨行業抵制及政府反壟斷審查。

拜耳擬620億美元

吞併孟山都

針對孟山都官方的聲明，5月24日，拜耳官方宣佈期待與孟山都就擬議交易進行建設性商談。“拜耳重申每股122美元的全現金要約為孟山都股東提供了全面的、確定的價值保障。”但聲明沒有提到是否繼續加價。

在收購要約中，拜耳給出每股122美元的報價，這一價格比5月9日孟山都收盤價每股89.03美元高出37%，比近三個月加權平均股價高出36%。

不過，5月24日，孟山都官方聲明稱拜耳的報價在“財務上存在不足”。孟山都董事長兼CEO休·格蘭特在聲明中表示，拜耳的要約明顯低估了孟山都的價值，在融資和政府審查方面存在潛在風險。

對此，在同一天，拜耳集團首席執行官沃納·保曼表示，“我們有信心解決這宗交易相關的任何潛在融資與監管事宜。拜耳仍然願意共同努力，實現這宗引人注目的交易。”拜耳要約收購孟山都，這將是全球農化和種子行業最大的合併案，超過中國化工集團正在進行的430億美元收購瑞士先正達的並購。

作為全球主要的農業種子和化學公司，孟山都在全球種子市場占據第一位置，也是全球最大的轉基因種子公司。2015年該公司銷售額為150.01億美元，同比下降5%；淨利潤為23.14億美元。同比下降16%。其中，種子業務銷售額102.43億美元 ，化學業務銷售額47.58億美元。

而拜耳作為全球主要的制藥和農化公司，2015年銷售額463億歐元，其中農化業務銷售額占比22%，約為101.86億歐元。

根據匯率換算，如果二者合併二者的營收規模在666億美元。

為了打動孟山都，5月10日，拜耳集團首席執行官沃納·保曼給孟山都董事長兼CEO休·格蘭特發去一封非公開信，信中披露孟山都“主動安排雙方在2016年4月18日舉行會議”，沃納·保曼與休·格蘭特進行了會談，在會談中，休·格蘭特提到“孟山都和拜耳的合併戰略最契合行業需求” 

沃納·保曼指出，二者合併將成為全球農業龍頭企業，這將把孟山都在種子與性狀業務的領導實力與拜耳在作物保護和生物科技方面的領導實力結合在一起，並共同著力發展數字農業。

沃納·保曼對孟山都方面擔心的融資問題、法規和各國反壟斷審批問題等進行瞭解答。

而在業務整合上，沃納·保曼表示，拜耳方面“建議新的全球種子與性狀業務和北美貿易總部，以及種子業務研發中心設在密蘇里州聖路易斯市。另外，我方預期合併後公司的數字農業業務將設在加利福尼亞州舊金山附近。”孟山都目前還沒接受拜耳的報價，可以對比的是，拜耳的報價沒有中國化工集團收購先正達給的報價高，拜耳的報價相當于孟山都利息、稅項、折舊以及攤銷前收益（EBITDA）的15.8倍，而中國化工集團收購先正達給出的是17倍的估值。

對於拜耳並購孟山都，上述美國農業協會的專家表示，此舉說明各大農化企業都遇到了發展瓶頸，種子公司在生物技術研發與應用方面的投資回報變少，沒有能在預期的時間內收回投資回報，而種子專利又有時效，在種子研發不能實際儘快投入生產應用的話，不得不尋求新的增加利潤的途徑，合併是一個選擇。

在他看來，歐盟和中國的嚴格的轉基因技術應用管理使得轉基因種子應用變得比較困難，2015年中國沒有批准新的農業轉基因品種進口，這讓可以投入生產應用的新轉基因品種不得不往後推遲面世。

事實上，中國是全球最大的轉基因大豆進口國，2015年進口大豆8169萬噸，約占全球貿易量的70%。

拜耳與孟山都恐難合併

今年2月份，中國化工集團收購先正達的“要約收購書”用詳實的數據分析了當前國際種子與農業化學品市場情況。

要約收購書顯示，2014年全球種子和農業化學品市場規模在972億美元，其中，全球農業化學品產品市場規模在567億美元，而先正達在全球農作物保護市場份額為20%，主要對手拜耳市場份額為18%、巴斯夫占比13%、陶氏化學占比10%、孟山都占比9%等。

而2014年全球種子市場規模在406億美元，其中孟山都占比26%，杜邦占比20%，先正達佔有率為8%，拜耳市場份額為3%。

如果收購成功，拜耳與孟山都的綜合體在全球種子市場份額達到29%，在農業化學品方面市場份額達到27%。

上述美國農業協會專家表示，二者合併後成為了超級大公司，形成了一定的壟斷，對全球市場公平度將產生影響，難過各國政府審批關。

該專家介紹，目前中國化工集團收購先正達也遇到各國不同意見，目前收購進展也在延期。

5月17日，先正達官方對外表示，中國化工集團的收購要約有效期延長，因仍有一些監管審批未完成。中國化工集團對先正達的收購要約首次延期自5月24日開始，到7月18日結束。

該美國農業協會專家表示，拜耳收購孟山都對市場的衝擊遠超過中國化工集團的要約收購，到時有可能遇到行業抵制，一些國家政府不一定會批准，這涉及到全球市場壟斷問題。

而對於各國反壟斷審查，沃納·保曼向孟山都官方承諾，“鑒於我方先前收購經驗，包括收購安萬特作物科學、先靈制藥公司和默克保健消費品，拜耳與全球監管部門合作順利，能獲得監管審批。”此前，孟山都多次發出要約收購先正達，最後被美國政府否決。先正達因此對政府審批失去信心，最後選擇了中國化工集團。

對於此次拜耳與孟山都合併，美國農業協會專家表示不樂觀，“要過政府審批關很難，通過的可能性很小。”同樣，彭心侃也不看好，“綜合各種因素，可能性不大。”他同時表示，很多時候國際公司合併並不是真的合併，主要是為了炒作股價，業績不好，通過並購可以提升股價，而這種炒作很有效。

截至5月24日收盤時，孟山都股價當天上漲3.11%，達到每股109.3美元，距5月9日收盤價已高出19.27美元。