由王長怡、王瑞瑜兩位名女人投資的聯亞藥18日公告，終止興櫃交易，令市場十分錯愕！聯亞藥表示，待完成增資並調整公司營運方向後，將重啟IPO計畫。

據了解，聯亞藥撤出興櫃，主要是輔導券商辭任，「被迫」下櫃。由於聯亞藥去年才聘任曾任職金管會副主委的張秀蓮擔任董事長，總經理陳啟祥也曾任生技中心產業策進處處長，只是二位在金融和生技相關領域的人脈，卻未能在聯亞藥的募資案發揮效益，凸顯生技資本市場的冷清。

2014年才由聯亞生技切割成立的聯亞藥，目前資本額為14.24億元，兩大股東為持股57.57％的聯亞生技，和持股18.81％的台塑生醫，挾著王長怡和王瑞瑜的光環，也讓聯亞藥一度成為市場熱門話題。

聯亞藥專攻非抗體蛋白質藥品開發，進度最快的紅血球生成素UB-851，已在台灣進行三期臨床，預計年底完成收案。

該公司除了開發新藥外，也擁有國際級製藥品質系統，是台灣少數多次通過美國FDA查驗之GMP藥廠，並接受客戶委託製造和研究服務（CMO/CRO），今年前九月營收3.64億元，年成長率20％。

聯亞藥表示，該公司雖在國際訂單大有斬獲，卻因新藥研發經費持續擴大而導致虧損。由於台灣生技資本市場環境丕變，新藥公司募資不易，董事會經審慎考慮後決議終止興櫃交易。經營階層將持續完成增資，調整公司營運方向，投資擴充自動化針劑生產線，以擴大製藥營收及獲利，同時加速新藥國際授權，並進行組織變革，健全財務結構。待營收獲利改善後，重新啟動上市櫃之申請作業。

五大因素 生技掀撤櫃潮

生技股自2018年以來，已有16家退出上櫃／興櫃市場，相對的晟德集團旗下的東曜10月底卻將以第一家「土產」公司到香港上市，可能掀起的跟進風和話題，讓生醫產業不勝唏噓！

法人認為，這波生技產業撤櫃潮的主因是市場冷、增資案難過關、欠缺資金奧援、評價難提升、國際合作談判條件不利等五大不利因素，如果沒有特效藥政策，或短期內有較大的授權或大併購案，產業可能還是在度小月中打轉。

以基本面看，冠科、百略和泰合藥都是因市值被低估出場；而由學名藥天王陳志明投資的安成藥，則是大環境改變，投資人無法忍受公司虧損而撤出；喜康、豐華、聯生藥則是在募資不易，想尋求策略大股東下有意轉往其他海外市場。

另外，有些興櫃公司可能風控也不夠強，在面對生技產業近四年景氣的長期緊鎖，主管機關卡關讓增資案難過，沒有金援挹注，資金欠缺，輔導券商不想承受壓力辭任下，只好終止興櫃。

冠科全球最大藥效評估模型設計公司，其PDX模型數超過3,000個，在腺體癌症及血液型癌症模型數更是全球獨一無二，但因行情不好，最終吸引日商JSR Corporation以每股75元、溢價高達104％收購。

百略醫學是被摩根士丹利旗下滿得投資以每股84.74元全資收購，總交易金額約93億元，開啟國內醫材廠被外資收購首例。

泰合藥開發的化療止吐藥品TAH4411口溶膜，是國內唯一獲得日本厚生勞動省核准藥證，並取得健保價上市行銷，但該公司先前在興櫃股價卻只有4元，市值僅2億元，大股東華威創投認為，股價實在太委屈，而若要談產品合作，沒有市值做支撐說服力也不足，加上法規上綁手綁腳，最後只能終止興櫃後重新架構調整，未來反應「價值」後，再重新規畫IPO。

法人表示，生技公司因市值被低估出場，雖然是原始股東很好的退場方式，但好公司技術沒有留在台灣也很可惜！因券商辭任而撤興櫃的公司，也不乏有競爭優勢的公司，如果都是因主管機關的過度關切而干擾，也實在太委屈！

(工商時報  記者杜蕙蓉)