2019年，美國數位醫療在沉寂3年後又迎來驚喜，今年已有5家公司實現IPO。

數位醫療將現代電腦技術、資訊技術應用於醫療流程，可解決醫療系統在成本和服務效率方面的問題。美國數位醫療起步較早，自2012年起，大量數位醫療公司上市，包括遠距醫療公司Teladoc、醫療諮詢服務公司Evolent Health、醫療通信系統服務商Vocera Communications、醫療資訊公司Castlight Health、雲端智慧臨床操作系統供應商NantHealth、醫療健康媒體公司Everyday Health等。但IPO熱潮在2016年後就退去了，直到今年5家數位醫療公司打破了僵局。

今年IPO的5家公司中，據美國時間10月23日收盤數據顯示，Change Healthcare、Phreesia、Health Catalys三家公司股價平穩或上漲，Livongo和Peloton股價下跌，跌幅在20%以上。這種喜憂參半的格局說明，雖然新一波的IPO熱潮給產業帶來了驚喜，但企業在資本市場上的表現，還需後續業務進展情況來加持。

在中國國內，與之對應的互聯網醫療、移動醫療從2014年起進入快速發展階段，經過多種模式的探索，至今為止已經出現了一批獨角獸企業，進入C輪和D輪的企業也不在少數；近兩年來，大量引導和規範性政策也陸續出爐，為產業增強了信心。但是，中國企業僅有平安好醫生一家IPO。

那麼，上述5家公司為何能打破僵局成功IPO？能給企業帶來哪些啟發？

先來看看每家公司的基本情況：

• Change Healthcare是一家醫療保健技術公司，透過數據和分析驅動的解決方案，連接醫療服務提供者、患者和支付方，在復雜的工作流程中提高效率。其用戶包括保險機構、雇主、醫院和衛生系統、醫生、藥房、實驗室和患者。
• Phreesia是一家SaaS服務商，其基於SaaS的Phreesia平台為醫療保健組織提供提供了一套強大的解決方案套件，以管理患者的入院過程，並提供集成的支付解決方案，以確保安全處理患者付款。平台還可為生命科學公司提供與患者進行針對性和直接溝通的互動管道。
• Livongo專注慢病管理的數位健康公司，使用硬件設備、人工智慧驅動數據和專業健康教練的組合來幫助人們管理慢性病，並提供個體化的資訊和指導。解決方案包括糖尿病管理、高血壓管理、糖尿病風險和體重管理、行為健康管理。
• Health Catalyst是一家醫療大數據公司，為醫療保健組織提供數據和分析技術及服務，使其產生可衡量的臨床、財務和運營方面的改進，解決方案包括基於雲的數據平台、分析軟體和專業服務專家。
• Peloton是一家互聯網健身公司，通過訂購平台將健身設備、網絡軟體和健身健康內容連接在一起，售賣聯網自行車、跑步機等健身設備，並通過訂閱向會員展示沉浸式體驗的健身課程。

這5家企業中，Change

 Healthcare、Phreesia和Health Catalyst這3家公司為醫療系統中的相關機構提供軟體和數據分析服務，側重技術創新；Livongo和Peloton這2家的產品雖然也要基於數位技術才能實現既定功能，但其用戶在TO C，總的來說更側重模式創新。

據美國時間10月23日收盤數據顯示，與發行價相比，Change Healthcare、Phreesia、Health Catalys三家技術公司股價平穩或上漲，最高漲幅達46%；Livongo和Peloton兩家模式型公司股價下跌，跌幅在20%以上。這或許是因為，技術創新類公司的核心實力不易被複製，為用戶帶來的效果更直接；而模式創新類公司，業務更容易被模仿，產生更多競爭對手。

幾家公司上市前的融資輪次都比較多，從6輪至8輪不等，且融資頻率也較高，例如Health Catalyst成立8年完成了8次融資，Peloton成立4年就完成了8次融資。企業一旦有了可行的商業模式，在高速發展階段需要資金時，資本自然會及時出手。

同時，這些公司的融資事件中，重複投資多，一家機構參與兩次投資已經不算稀奇。以Health Catalyst的投資者為例，Norwest Venture Partners參與了8次融資中的6次，紅杉資本出手4次，Kaiser Permanente Ventures出手3次。此外，General Catalyt和Kinnevik AB參與了Livongo兩次領投，Tiger Global Management則參與了Peloton的兩次領投。“扶上馬，送一程”大概可以形容這些堅持的投資機構。

另一個有意思的現像是，Health Catalyst的投資者中，還出現了它的客戶匹茲堡大學醫學中心。匹茲堡大學醫學中心在Health Catalyst的融資中出手兩次，這或許是匹茲堡大學醫學中心從Health Catalyst的服務中體驗到明顯的效果，才會大方進行投資。

Rock Health 2019Q3投融資報告顯示，2019年第三季，數位醫療產業實現融資13億美元，2019年該領域總融資額達55億美元，這使得2019年有望成為該領域有史以來融資第二多的一年，但融資事件數可能會下降。到目前為止，2019年已經有9次融資額達1億美元以上的事件，這與2018年創紀錄的11次大額融資事件大致相當。

結合今年數位醫療領域的融資情況和上述5家公司的融資記錄來看，資本市場從來不吝嗇對數位醫療領域的投資，只是他們更傾向於那些具有核心競爭力的企業。一旦這些企業走上正軌，有了可持續的商業路徑，資本也會持續加註。企業快速成長、頻繁融資，投資機構高度信任、多次投資，雙方進入這樣的良性循環之後，上市就顯得水到渠成。

節約醫療成本見實際成效

這些企業到底有何優勢？從主營業務和用戶群來看，Change Healthcare、Phreesia、Health Catalyst以to B業務為主，Livongo和Peloton以to C業務為主，他們的核心實力各有特點。

先看這樣一個背景：根據美國醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）的數據，2018年美國醫療保健總支出為3.6萬億美元，預計到2027年將成長到6.0萬億美元，佔GDP的20 %。

醫療成本上升是因效率低下和大量浪費所致，其中部分原因是大量的手動和耗時的管理流程。美國國家醫學研究院的研究估計，2018年美國約30%的醫療保健支出是浪費的，算下來約1.1萬億美元。此外，《美國醫學會雜誌》上的一項研究估計，醫療衛生總浪費中約有27%（即3000億美元）與行政相關。這些超額支出中的大部分與復雜的結算程序有關，非標準化慣例和前台與後台操作之間缺乏溝通，導致成本增加，錯誤以及提供商時間浪費效率低下。隨著醫療保健支出的不斷增加，雇主和醫療系統將更多費用轉嫁到了患者身上。

在這一背景下，透過數據分析、自動化方式去解決這些複雜的、缺乏溝通的流程，成為醫療系統降本增效的重要任務，技術公司理所當然地承擔起了這一重任。

Change Healthcare、Phreesia、Health Catalyst這3家技術型公司在招股書中，均交出了為醫療系統相關參與者提升效率、降低成本的出色成績。

自2016年以來，Change Healthcare基於臨床的理賠支付解決方案為保險客戶每年節省超40億美元，該技術提高了支付準確性，同時提高了服務提供商的滿意度。大型國家付款人使用Change Healthcare的虛擬信用卡解決方案，在2017年度節省了1000萬美元。

Allina Health在使用Health Catalyst的解決方案一年後，在財務和運營改進項目中節省了高達1.25億美元。匹茲堡大學醫學中心利用Health Catalyst的解決方案，幾年時間內實現了3800萬美元的臨床、財務和運營改善。前文已經提到，匹茲堡大學醫學中心可能真是因為感受到了實效而投資了Health Catalyst。

Phreesia改善入院流程方面的服務，直接提升了醫護人員的效率，間接提升了患者滿意度，也有量化數據可以展現。例如，醫院使用Phreesia平台，患者均有很高的認可度，其中18-25歲的用戶滿意度為86%，26-35歲的用戶滿意度為88%。

技術再酷炫、產品再花哨，都不及“有用”兩個字來得實在，更何況這些企業帶來的是可量化、關乎金錢的效果。

與幾家技術公司不同，Livongo和Peloton服務於To C用戶。

不過，Livongo採用的是2B2C銷售方式，向雇主、保險公司、政府機構和工會銷售產品，這些實體再將產品提供給自己的僱員或客戶，這有利於快速擴大用戶規模、降低獲客成本。招股書顯示，截至2019年6月30日，Livongo已擁有720位客戶和超過19.2萬Livongo糖尿病會員。

Peloton通過銷售聯網自行車、跑步機和訂閱內容來拓展用戶，並通過互動和社交手段增加用戶粘性，目前，Peloton平台已有140萬會員，截至2019年6月30日，已售出約57.7萬件聯網健身產品。Peloton的產品價格昂貴，自行車售價2245美元，跑步機售價4295美元嗎，其忠實用戶有著較強的消費能力。

由此看來，兩家to C業務的企業已經掌握了一定規模的用戶數據，精準的用戶數據意味著巨大的開發潛能，這一向是投資者看中的指標，所以它們為自己爭取到了更多的資金支持。

大多都未獲利，但方向清晰

Change Healthcare的主體業務由其合資公司Change Healthcare LLC負責，Change Healthcare LLC已經實現了獲利，2019年和2018年分別獲利1.77億美元、1.92億美元，儘管Change Healthcare未合併合資公司的財務狀況和業績，顯示出虧損狀態，但其實質的業績狀況是非常樂觀的。

此外，Phreesia虧損開始縮小，Health Catalyst的虧損增幅也小於營收增幅，看起來正在向更好的方向發展，幾家技術型公司在前期的研發費用和市場行銷費用較高，隨著客戶規模的擴大，平均研發成本會降低，若解決方案能更好地為客戶帶來實效、形成口碑，長久來看，市場行銷方面的費用也會降低。

這幾家技術公司也都對未來成長提出了計劃，幾個共性的點包括：選擇優秀且具有技術互補優勢的企業進行收購或戰略投資；擴大客戶群，並與現有客戶進行更深入的合作；優化現有產品，通過新技術對產品升級。

Livongo比較特別，其營收和虧損都在繼續成長。支出主要用於增加客戶群、行銷管道搭建和運營、人

員成本以及解決方案的技術開發等，這是成長性的數位醫療平台級公司不可避免的難題。Livongo提出的解決方案是，在增加會員註冊量的基礎上，加大對現有會員的“開發”力道，為其提供更多實用的付費解決方案，利用AI提昇平台服務效率。針對全球廣泛存在的慢病患者，Livongo還打算進行國際擴張。

Peloton就更特殊了，虧損面擴大，虧損增幅遠高於營收增幅，這主要來自於高昂的獲客成本，包括線下的實體健身店。Peloton的計劃是，提升品牌知名度和會員體驗，以此發展會員以及保持較高的留存率，提升銷售費用的使用效率。

儘管未獲利公司都表示虧損還會持續，但它們其實已經是在產業與市場中經歷重重考驗脫穎而出的佼佼者，其技術、產品或模式也有一定壁壘，不容易輕易被同行模仿或替代。未來表現與下一階段的戰略實施以及靈活的市場應對策略有關，值得期待。

值得關注的三大趨勢

1. 從連接提效階段過度到成本控制階段，為用戶提供可衡量的價值

幾家上市公司中，除了以健身為賣點的Peloton外，都在招股書中著重強調了為用戶節省的成本。有針對性地為用戶省更多的錢，能讓他們心甘情願付費。

2. 把握支付變革中的新機會

美國醫療系統面臨結算、支付環節複雜流程造成的浪費，數位醫療公司因此從中找到了機會。而國內醫療體系中，隨著醫保控費的推進，國家對商業保險的鼓勵，未來商保支付的場景會越來越多，隨之產生的變化是：醫療機構、患者、保險公司之間將有更多業務往來，利用大數據和人工智慧等為保險公司優化理賠流程、提供更好的風控管理，節省費用，也變得更有需要。

3. 獲利模式仍在摸索，透過收購、投資開源

據外媒觀點，大多數醫療保健利益相關者都認為數位醫療仍處於起步階段，並且正在解決其在健康生態系統中的地位的問題。穩定的獲利模式也是該領域一直在進行的探索。Phreesia、Livongo和Peloton均在招股書中提到，將來可能無法實現或維持獲利能力。

儘管看起來有些悲觀，但這是一個新領域誕生後必然經歷的階段，總有一些具備探索精神的企業走在前面。針對這一問題，通過收購、投資來擴大規模，是上述幾家上市公司普遍提到的做法。當公司擁有核心技術，得到資本持續助力時，透過收購、投資優秀項目的方式，可對原有業務形成補充，擴大規模，獲得更多創新技術、客戶和銷售管道；還可以獲得可預見的收入，實現開源，是分散資金風險的一種方式。

(來源：動脈網)