【信報財經新聞   2015-04-23  港股分析  記者戴兆  報導】

聯想控股早年收購中國製藥的藥物開發權，經持續開發及改良後已可推出市場，2012年注入中國製藥並改名為石藥集團（01093），聯想控股為基金，看重於中線投資，去年起，已部署減持獲利，至今已4次套現近300億元，並已退出石藥集團，獲利約200億元或相當於注資額2.2倍，是一項漂亮的投資。

聯想控股注資石藥後，持股74.2%，於去年5月首次配售，每股作價6.25元，再於8月第二次配售，每股作價6.3元。於10月第三次配售，每股作價5.22元，最後一次配售是4月中，每股作價7.15元，是一次最大規模的配售，聯想控股已不再持有石藥。

基金投資於石藥，早已安排於靈活套現獲利，市場亦明瞭基金的策略，對此接受。一般基金的投資有一定的年期，適當時間套現獲利是其目標，市場不在求意基金沽售，而難得的是管理層成為大股東，其策略應在於長遠投資，管理層熟知石藥的業務及前景，7.15元入市大量吸納，當有見地。在其他股東及投資者而言，基金的意向可視作中短線的參考，管理層的意向，可作為中長線的策略。

注資後的石藥，其發展策略以創新藥為主，包括注入的新藥，其中用於急性缺血性腦卒中，更是專利保護的獨家產品，其他包括血管性及高血壓用藥以至抗腫瘤新藥等已推出市場，並有多個抗腫瘤用藥正在研發中，部分已申報生產。目前研發中產品逾百個，集中於抗感染、心腦血管、糖尿病、神經及抗腫瘤領域，預計2015年以後，每年將有1至2個一類新藥及3至5個三類新藥獲批上市。

創新藥的市場認知度逐漸提升，市場份額繼續擴大，創新藥2013年增長49%，2014年再增44.9%至27.84億元，抗腫瘤藥品增長2.3倍至2.52億元，佔總銷售25.4%及2.3%；而整體成藥則增16.7%，至67.16億元，佔總銷售61.3%，利潤率由22.9%升至24.2%，達16.35億元，相當於總利潤89.5%。

市佔續擴大 進軍歐美

石藥去年盈利12.68億元，增長30.4%，總銷售增10%，毛利率則由31.5%升至38.2%，每股盈利21.5仙，派息10仙。石藥財務狀況良好，錄得淨現金約3億元。石藥吸引之處，在於其研發能力，持續有新藥報請研究批准。啟動臨床試驗，獲美國藥監局通過現場檢查，獲批美國及歐盟上市等。石藥現價8.06元，P/E 37.5倍，息率1.24%，看似偏高，但其藥品質素佳可獲較高評價。主席及管理層願意以7.15元大手吸納為大股東，因已掌握業務及發展進度，管理層值得信賴，可候反覆調整後吸納作中線投資，實行與管理層共進退，相信會有理想回報。