【中國證券報  2017-07-07  記者劉宗根】

華大基因上市在即，基因定序一時間成為市場討論焦點。統計發現，近兩年來，已有超百家VC/PE參與了基因定序企業的投資，包括多家知名VC/PE。分析人士認為，基因定序作為新興行業，市場前景廣闊但不成熟，結構性泡沫仍存，VC/PE加碼仍需謹慎。

VC/PE掘金基因定序

7月5日，華大基因申購，按照一般規律推算，不出意外的話，大約半個月後，華大基因將正式登陸中國創業板。

作為基因定序的龍頭企業，華大基因IPO備受關注。其招股說明書顯示，從2014年5月以來，華大基因先後8次引入外部機構投資者，新增投資機構42家，涵蓋了多家在生物醫藥領域投資比較活躍的VC/PE，包括深創投、蘇州軟銀、北京國投、上海雲鋒、中小企業基因投資等。

年初以來，貝瑞和康借殼*ST天儀和華大基因IPO掀起了一波基因定序投資熱潮。據記者粗略統計，近兩年重金加碼基因定序的VC/PE機構已經超過百家，包括巨頭淡馬錫、軟銀中國、紅杉中國、深創投等。

IT桔子數據顯示，去年12月，燃石醫學完成3億元B輪融資，投資方包括紅杉中國、濟峰資本、招銀國際、聯想之星，目前其估值已經達到30億元；今年5月，明碼科技完成7500萬美元B輪融資，投資方為淡馬錫、雲鋒基金等多家知名投資機構；今年7月，嘉檢醫學完成數千萬元A輪融資，投資方包括冪方資本、中大創投、廣東醫穀、千杉投資、奎木投資。

艾瑞咨詢研究報告顯示，2014年以來，中國國內的基因定序市場獲得爆發性成長，尤其是2015年，無論是投資筆數和投資金額都創下新高，從投資輪數來看，以天使輪和A輪投資為主。

上海證券研究報告顯示，近幾年來基因定序市場飛速發展，從2007年的7.94億美元成長到2015年的59億美元。預計未來幾年依舊會保持快速成長，2020年將達到138億美元，年復合成長率為18.7%。

結構性泡沫仍需警惕

近年來，基因定序備受投資機構青睞，但作為新興行業，發展仍處初期階段，市場環境還不完善，估值技術、政策等方面存在一系列風險，泡沫並未消除。

以貝瑞和康借殼*ST天儀為例，2015年底，海通興泰、尚融寧波、中信錦繡、鼎鋒明德致知等7家投資機構參與了貝瑞和康的D輪融資，用近3億元的價格獲得貝瑞和康3.26%的股權，若以此計算，貝瑞和康的估值接近100億元，遠超後來43億元的借殼價格。

“一二級市場倒掛現象，根源還是當前股權投資市場供求結構的變化。總體上優質標的比較稀缺，尤其是在生物科技等新經濟領域的明星企業，通常都有許多機構爭搶，因而估值水平自然很高。”北京大型私募人士表示。

一般來說，如果借殼上市後股價飆漲，VC/PE擇機退場，獲得理想投資收益的幾率仍然很大；但如果漲幅較小就可能出現浮虧，甚至踩雷。

易居研究院智庫總監嚴躍進認為，對於一二級市場的估值差異應謹慎對待，有些泡沫需要擠壓，類似基因定序等前沿技術需警惕估值風險，必須考慮其在後續商業化運作中價值是否足夠大，是否可以獲得市場的認可。

華大基因在招股說明書中也提到，隨著第二代定序技術的快速發展，基因定序行業特別是國內成熟產品和服務的競爭變得愈發激烈，基因定序企業面臨競爭加劇風險；此外，還包括行業監管政策變化風險、新產品研發失敗風險。尤其是新產品研發風險，由於基因體學應用行業具有技術水平高、發展變化快的特點，如果公司在投入大量研發經費後，無法研發出具有商業價值和符合市場需求的產品，將給公司的盈利能力帶來不利影響。